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工商时报社论凯因斯面对股市动荡的座右铭:保持安静

2019-12-10 00:41:02 作者: 864
工商时报27日社论--凯因斯面对股市动荡的座右铭:保持安静,全文如下:

 近日全球股市急速下跌,市场恐慌,卖压沉重,美股道琼週一开盘重挫千点,大陆上证指数也于週二跌破三千点,台湾的情况亦然。面对此一情势,投资人需要冷静,而主控球局的政府更加需要冷静。

 经济学家凯因斯曾出任剑桥大学财务总监,投资英美股市数十年,着成《投资的艺术》一书,对于股市起落,了然于胸。面对股市恐慌,他的座右铭是:「保持安静」。 

 凯因斯曾致函友人写道:「目前市场恐惧心理瀰漫,价格与合理价值的预期相去甚远,市场价格受制于莫名的焦虑,因此没有理由率先出逃,在政府税改、改组等基本面十分有利下,颓势任何时候都可能骤然变化,目前我们的座右铭是:保持安静。」

 凯因斯这席话虽只是对友人讲的,但也值得我们深思,更值得内阁大员们深思。政府有时急忙出手,力图振兴股市,但这些措施却将埋下日后的不测之忧。股市的流动性与投机性就在一线之间,政府救市虽是出于善意,希望提高资本市场的流动性,以活络经济,但从2000年网路泡沫崩解、2008年金融海啸席捲全球看来,各国政府所挹注的流动性,往往为市场带来更大的投机性,解决了眼前的难题,但却酿成了日后更大的难题。

 凯因斯希望他的友人安静,因为安静才能做出比较正确的决策,但这显然并不容易。本次全球股灾,我们可以看到内阁急忙推出许多救市措施,而大陆方面更是再度以降息、降準来激励股市,然而如同我们先前所言,提振股市的措施若非以健全资本市场为前题,流动性适足以壮大投机性,而为下一波泡沫拉开序幕。

 我们帮大家回忆一下。十多年前网路泡沫所形成的「非理性繁荣」于2001年幻灭,美、欧经济下滑,股市重挫,为解决这个危机,美国联準会于2001年至2003年连续十三度降息,重贴现率由6.00%降至0.75%;联準会降息所挹注的流动性,一方面推升美国经济,同时也带动美国房地产狂涨,形成泡沫,于2008年秋天泡沫幻灭,掀起了全球金融海啸,全球经济陷入二战后最大的萧条危机。为解决这一危机,各国又採取更激烈的救市措施,除了大肆举债建设以扩大内需,更採行量化宽鬆的货币政策,猛药一出,全球经济于一年后走出谷底;但大量的债务于2011年夏天同时引爆了美债、欧债危机,全球股市哀鸿遍野,直至如今,欧债危机仍窒息着全球经济,今日全球股灾又现,实非偶然。

 我们还是回到凯因斯那句话:「面对股市恐慌,价格与合理价值的预期相去甚远时,应保持安静,冷静分析。」投资人应如此,政府也应如此。而这十多年来各国政府急于振兴资本市场,降息、量化宽鬆猛药用尽,这是标準的以泡沫医治泡沫,是以每解决一个困境,又埋下一个危机的种籽,网路泡沫、金融海啸、欧债危机纷至沓来,政府採取没有远见的救市政策,实为主因。

 唐朝文学家柳宗元曾写过一篇《罴说》的寓言,这篇文章大意是说湖南有个猎人,能以竹管吹出各种野兽的叫声,有一天到山里打猎,为猎取小鹿,他用竹管吹出鹿的叫声,把小鹿引来,未料鹿的声音也把貙给引来了,为了赶走貙,猎人又以竹管吹出老虎的吼声,貙果然吓跑,但老虎也来了。面对这一危机,猎人又急中生智,用竹管吹出罴的声音,希望吓走老虎,结果老虎果真逃走,但罴也来了。赶来赶去,瞎忙了一阵子,最后猎人还是被这只罴给吃掉了。这篇寓言的结语写道:「今夫不善内而恃外者,未有不为罴之食也。」想想,若这位猎人经常锻练武艺,而非口技,何致落得这个下场?

 两相比对,十多年来各国政府的降息、大肆举债、量化宽鬆,不就如同这位猎人以竹管所吹出的鹿声、虎声、罴声吗?这些声音虽暂时解决了眼前危机,但同时创造了一个更大的危机,猎人最后还是被罴给吃了,柳宗元的结语写得好:「今夫不善内而恃外者,未有不为罴之食也。」以这则寓言来检视内阁,我们这些年内阁所採取的救房、救市政策和这位猎人似乎也没什幺差别,这是十分值得警惕的事。

 我们认为,在全球化的今天,台湾不可能自外于全球景气衰退,但因应经济困境、股市下滑,应记住凯因斯的座右铭,保持安静,绝不可慌张浮躁,仓卒出手。另外,也应记住柳宗元《罴说》的结语:「今夫不善内而恃外者,未有不为罴之食也。」要着力于经济体质的改善,而不要老是提一些短期的股市、房市振兴措施,因为只有经济体质真获改善者,才能彻底度过危机。猎人练口技而不练武艺的下场如何,今天不改善经济体质而老是提振兴措施者,亦复如此。上一篇: 下一篇:
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